李少君：怎么看当前地产产业链 联合电话会精要摘编

　　2、建筑装饰公司受益地产新开工保持较强韧性，强者将恒强。1)建筑装饰公司作为地产产业链重要一环，龙头公司显著受益于地产开工的持续强韧;2)目前已披露三季报的公司中，全筑股份(4.92 +0.82%,诊股)归母净利增速高达160%、东易日盛(15.30 +0.00%,诊股)为100%、柯利达(7.85 -0.88%,诊股)为70%、亚泰国际(13.19 -1.49%,诊股)及维业股份(9.50 -0.52%,诊股)是30%，从订单增速看，金螳螂(7.83 +0.13%,诊股)高达74%且增速逐季提升(Q1为55%、H1为68%、前三季度为74%)、全筑股份为62%(其中设计业务新签订单增速高达101%)。

　　3、政策支持力度有望增强，装饰公司外部环境有望边际改善。1)财政部再表态大规模减税、支持实体经济发展，刘鹤副总理专门召集会议研究如何帮助中小企业解决融资难融资贵的问题，政策支持力度不断增强;2)后续随细节政策持续落地及融资环境改善有利于装饰板块龙头公司业务增长潜力进一步释放。

　　4、主要看好全装修龙头全筑股份，家装龙头东易日盛等。

　　全筑股份：1)全筑股份为国内住宅全装修龙头，绑定大客户战略受益于龙头地产公司集中度提升及新开工较强韧性，成长潜力突出，前三季度营收45.4亿元(+52%)、净利1.3亿元(+160%)，新签订单约87亿元(+62%)，截止Q3末已签约待实施合同约114亿元(保障倍数2.5倍);2)通过内生、外延打造装饰生态大平台，涵盖设计/施工/配套工程家具/软装/装修服务，并积极拓展装修机器人(14.16 +0.50%,诊股)业务，并围绕装饰后的庞大市场布局大数据平台、智能家居等;3)拟以不超过8.8元/股的价格回购不低于568万股不高于2272万股的社会公众股，有利于稳定股价、增强投资者信心。

　　东易日盛：1)东易日盛为国内家装龙头，前三季度营收 29亿(+24%)、净利 0.84亿(+100%)，全年净利预计2.39-3.26亿(10%-50%);2)2018 年末A6业务直营店预计达165 家(2017 年末150 家)，速美服务商店25家、直营门店全年计划开设54 家;随着直营模式成为速美主流及对服务商甄选趋严，客户转化率望攀升;3)牵手链家提振获客/品牌能力，双方已于6 月在成都展开客户导流合作，已对接链家300 多家门店/2000多位经纪人;4)交付能力日臻完善，积极试水C 端木作零售。

　　地产销售下行叠加居民消费倾向下行，地产后周期承压

　　【轻工 穆方舟】

　　1、家具、家电行业都是典型的地产后周期，和房地产销售有较强的相关性，之前我们的报告也做过相关性分析。家具行业在今年这一波地产下行同时叠加了消费预期下降的因素，从已经公布的今年前三个季度的数据来看，定制家具数据逐季向下，在年初大家对整个行业以及龙头的营收预期在30%以上，但是到三季度仅有10-20%，要明显低于年初预期，主要就是地产和消费的双重因素的叠加。

　　2、从三四线销售来看，数据刚刚向下，地产对家具的影响仅仅进行到了一段，但是消费的影响从今年三月份已经开始，因此两个因素叠加后，我们判断今年四季度、明年上半年可能是行业最差的时点。从公司角度，如果行业出现大量关店的情况，那么市场份额可能会向着龙头企业集中，竞争格局优化，龙头公司会有配置价值。

　　3、家具行业可能存在由于地产边际放松所带来的反弹机会。在前期社零增速下降以及地产数据边际变差的双重不利影响下，市场对于后地产产业链的态度整体都变得比较谨慎;同时从上市公司和渠道的最新情况看，三季度收入增长仍处于预期的偏下限。在消费减弱和地产销售下行的双重压力下，市场均下调今年以及明年的增长预期。

　　4、从行业发展阶段来看，家具行业的集中度相对较低，细分品类的龙头还没有得到最终确立，在这个过程中我们认为行业远未到成熟期，从行业模式变化、渠道变革等角度仍有发展与变化的空间。

　　5、我们建议从中长期的角度配置家具板块细分龙头，根据目前草根调研数据，部分公司的接单情况企稳，有望给四季度的业绩稳步增长提供基础;而随着新业务模式的发力与贡献，龙头企业有望打开新的成长空间。

　　（来源：民生策略）